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金牌分析师董广阳:茅台股价调整风险不大 大多必需消耗龙头后续收好将超预期

2020-07-19 00:07      点击:91

  精彩不都雅点:

  现在名优酒企的库存消化基本已经完善,业绩恢复到去年同期80%-90%的程度,而茅台几乎异国影响。

  从现在到中秋国庆期间,白酒批发价格与股价同涨的正向循环将不息。

  就现在情况来看,茅台酒价格还有向上的空间。盈余上调,股价调整风险不大。茅台40倍的PE跟喜欢马仕的估值是一个程度,但喜欢马仕的添长速度相对茅台更弱一点。

  涪陵榨菜(002507)、千禾味业(603027)等食品细分品类龙头仍处于升级的盈余期,2019-2021年这三年答该都能够维持高添长状态,因此在高成长赞成下,估值很难失踪下来。

  伊利、安琪酵母(600298)等大多必需消耗的龙头公司,后面业绩都会超预期,收好暴添。例如,三季度仍能够会维持一个相对比较好的收好添长速度程度。

  异日几年啤酒走业龙头公司的收好添长速度跟其他板块差距将缩短,能够添大关注。

  7月13日晚间华创证券钻研所所长、食品饮料首席分析师董广阳在雪球直播节路演分享了对于白酒板块的最新看法。他认为现在到中秋国庆期间,白酒批发价和股价同涨的正循环还要不息。对于龙头白酒贵州茅台(600519),董广阳分析称:“今年的经买卖绩答该比之前预期的更高,茅台酒价格还有向上的空间。盈余上调,股价自然也没什么调整的风险。”除白酒外,他还总结了食品饮料的三次拐点,并强调今年最先要关注啤酒板块的投资机会。

  以下是此次直播实录内容精编:

  名优酒企库存消化基本已经完善

  二季度业绩恢复到去年同期八九成程度

  在白酒走业的变化过程中,2016年高端白酒最先首步,2017年带动了次高端白酒价格的上升,2018年是区域性白酒价格上升。到了2018年下半年,白酒走业通过了一轮去库存后,在2019年进入了新一轮的不息回升期。而在走业库存较好的情况下,白酒价格迅速修复,同时一些名优酒企经营获得改善。到了2020年,整个白酒走业相比以前几十年有了很大的变化,就是名优酒的市场份额有了迅速挑高,而且这个添速还在进一步升迁,向名优酒荟萃的趋势特意清晰。

  疫情以来吾们不息在跟踪不都雅察名优酒企业的做法,高端名优酒企业中,贵州茅台的发展计划异国发生改变,五粮液(000858)固然有所调整的,但总体上依旧保持两位数添长。一些名优中档的名优酒企业更情愿考虑永远益处,即使当下亏损许多,但在维护渠道和消耗者益处方面依旧做了许多事情,因此5月初这些企业恢复首来就比较快。自然许多幼企业异国能力,也异国意愿云云做,这就导致了这些幼酒企的回款、库存消化情况都不太理想。现在,整个白酒走业有20%-30%的企业能够会展现这栽情况。

  4月下旬,吾跟许多企业交流,2-4月份基本上处于库存和消耗双凝滞的阶段,4月下旬最先,吾们感受到白酒走业最先变化。随着疫情的解封,茅台的动销有了清晰的首步,同时带动了其他酒的动销在5月初迅速回升。基本上5月份就把2-4月份库存的70%消化失踪了。总体来讲,名优酒企的库存消化基本已经完善,二季度依旧在打款和发货,使得他们的业绩恢复到去年同期80%-90%的程度。

  名优酒批发价格上涨清晰

  批发价和股价同涨逻辑有看不息到中秋国庆

  茅台基本不受影响。而且吾们发现6月下旬最先,对茅台的需求有清晰的添剧,尤其是私企和修建走业、基建有关的企业,对高端酒的需求有较为清晰的挑高。近来一段时间茅台价格从2000元/瓶不息回升到2400元/瓶,近来回升到2500元/瓶旁边。

  而五粮液、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)等名优酒企都不约而同的把涨价的时间点放在了6月终7月初,因此近来一段时间白酒价格团体上是去上走的,股价也不息跟着白酒批发价格去上走。

  批发价格与股价同涨的逻辑其实很浅易,批发价格上涨代外了湮没收好空间的添大,或者说代外了价格上涨之后放量招商空间的挑高,进而带动业绩的升迁。因此批发价对短期股价的指引作用特意强。吾们认为,从现在到中秋国庆,这栽正向循环还要不息。

  以茅台为例,吾们跟踪茅台5月份动销刚刚首步的时候,一家企业需求能够只是一次几箱,能买到几箱就几箱。但随着经济的苏醒,市场起伏性的挑高,对这栽保资产、保添值需求的挑高,珍藏属性和金融属性进一步激发出来之后,企业主对茅台酒的需求大幅升迁,一家企业能够必要几十箱甚至是上百箱。这就导致向整个社会投放茅台酒,商超渠道或者清淡渠道茅台酒供答量进一步缩短,添剧了供需的重要。

  遵命历史经验来讲,6~7月份淡季供货量最少的时候,往往是批发价格上涨的时候,从而带动高端酒价格进一步正向循环,因此股价和酒价正向循环,现在为止还异国终结。

  茅台40倍PE比肩喜欢马仕但成长性更优

  今年经买卖绩会比预期高,股价回调风险不大

  虽说白酒估值已经未益处,但总体来看添长还异国终结。详细细分到高中矮档白酒,吾们认为以茅台为代外的高档酒带动其他白酒批发价格上涨,五粮液、泸州老窖这些公司也都在四五月份做了挑前的准备,因此他们的批发价格也在上涨,而在涨价之后,他们再去其他非传统的经销商渠道和其他团购渠道、商超渠道出货,使得每个渠道更添毛细血管化,从而降矮库存、保障公司业绩。

  从茅台公司的实际投放来看,吾们认为公司今年的经买卖绩答该比之前预期的更高,由于它的产品价格和放量情况都要比去年高一点,因此公司在股东大会上展望今年收好会多一些,添长10~15%,就现在情况来看,茅台酒价格还有向上的空间,因此盈余上调,股价也没什么调整的风险。遵命吾们展望,茅台是40倍PE跟国外的喜欢马仕的估值是一个程度,但喜欢马仕的添长相对茅台更弱一点。

  由于茅台酒毕竟是高端暴利的,收好更高、ROE更高、出售速度更快的一个产品,因此吾们认为茅台到40倍市盈率(PE),或者到50倍PE也没什么不同理。那么茅台也会带动其他白酒上涨,像五粮液也挨近50倍PE。实际上泸州老窖的估值比较益处。团体白酒板块,起伏性宽松推动业绩改善是比较清晰的,尤其是高端酒受好更清晰。其他的中高端白酒在消化端能够会弱一点,但总体来讲他们毕竟是名酒,只要积极做事,积极招商,他们所受的亏损肯定要比整个走业少许多。

  次高端中山西汾酒、古井贡酒招商积极

  今年九、十月份秋季糖酒会期间,积极招商的民族品牌会迎来一次新的渠道膨胀。由于今年岁首以来许多酒企,尤其是地方性幼企业的出售情况并不好,他们的经销商会不再做正本的白酒品牌,明星而去做新的名优酒品牌,因此中秋国庆糖酒会前后,会迎来一次新的走业添速荟萃的过程,从而带来名优酒企业的网络进一步膨胀,为明年的放量奠定基础。这也是白酒企业享福估值溢价的一个因为。

  酒企当中除了茅台、高端酒之外,从吾们不都雅察来看,次高端、中高端酒企中在招商方面特意积极挺进的重要是山西汾酒、古井贡酒(000596),这也是汾酒、贡酒股票外现相对较好的一个因为。山西汾酒今年将近50倍PE的估值程度,古井贡酒相比去年它的涨幅并不算多,外现相对滞后,这是由于岁首以来古井贡酒受疫情影响较大,但是吾们认为疫情不改古井贡酒永远向好,积极招商,有助于进一步全国化组织。

  但地方性的中幼企业,吾们认为亏损依旧比较大的,自然现在恢复得也还不错。不过,像牛栏山这些在当地能够受影响大一点,二季度在其他地区依旧膨胀的。总体来讲矮端光瓶酒也是行家夺取的一个重要的市场,30元以下以牛栏山为主,30元到50~60元这片面具有特意强的杀伤力,60元以上现在为止还异国展现一个特意强劲的公司。换句话说矮端光瓶酒的消耗主力依旧在30元以下和30~50元之间云云一个程度。

  食品走业细分走业龙头仍处于升级盈余期

  啤酒板块值得关注、龙头个股存在估值修复机会

  食品饮料现在的市值也许挨近5万亿,添上港股,异日不倾轧到10万亿的程度。食品板块的机会,真实的大机会是在2018年展现的,2017年重要依旧经济回升期,一些名酒龙头公司的苏醒。但2018年最先,每一年都展现细分子走业的转变。2018年最先,吾们重点选举了连锁餐饮产业链的变革这个十年风口。2018年海底捞、颐海国际上市以及A股中的安井食品(603345)等公司为代外,整个餐饮产业链从以前几十年相对散乱的状态进入了标准化阶段。

  2018年整个餐饮产业链下游连锁餐饮,例如海底捞、九毛九和上游速冻食品、复相符调味料这两个周围不息高速添长,这些公司从2018年以来都是40%-50%的高速添长,因此估值外现也特意高,发展到今年已经处于高估值状态。自然吾们认为他们还有空间,只是必要业绩去消化他们的估值程度,这是第一个转变点。

  2019年吾们发现矮价格、幼品类的龙头进入了一个特意好的发展区间。由于消耗者对价格的敏感度清晰变弱,对原有企业的忠实度隐微挑高,因此这些企业带来了特意好的组织升级的盈余期,随之进入了一个收好的开释期。涪陵榨菜、洽洽食品(002557)、恒顺醋业(600305),包括双汇发展(000895)2019年不息挑了6次价格,到2019年下半年双汇的业绩忽然最先添速,不息到现在还在添速上涨。另外,像千和味业,它的高端化产品也得到了较快的发展,尤其是今年疫情期间,这类的公司大放光彩,由于居家消耗所用的量更大,而且疫情使得同时具备B端和C端出售的企业特意受好,固然它们在B端出售受损,但是C端的大量添长弥补了企业的亏损,相对来说纯B端的公司受到的影响就大一些,因此今年以来这批公司股票涨幅是特意重大的。

  吾们认为,这类细分品类龙头升级的盈余期,业绩的高成永远答该维持三年时间,也就是2019-2021年的这三年答该都能够维持高添长状态,因此估值也失踪不下来,依旧高成长的。这是第二个转变点。

  第三个转变就是今年最先,吾们提出行家添大对啤酒板块的关注。啤酒板块自2010年到2016年几乎异国投资机会。2017年最先投资机会有所展现,重要是A股的重庆啤酒(600132),港股的华润和青啤,为什么2017年最先有变化?由于啤酒板块在通过2013年到2016年强烈竞争之后有了变化,“价格战”打到2017年这些企业都认识到再打“价格战”异国意义了,因此2017年最先,这些公司关失踪矮端产能,最先辈走组织升级且坚定不移的挑价。

  固然挑价但量是缩短的,这两年啤酒企业的收好有所改善。出售收好端以前都是零添长,从2020年到异日几年啤酒公司出售收好会有所添长,收好率进一步添速。因此异日几年啤酒走业龙头公司的收好添长速度跟其他板块就不会有那么大的差距了。吾认为能够添大关注。2017年到2020年涨了一波之后,后面还会不息的上涨。

  自然这个走业的同质化依旧重要的,就跟乳业相通。只是说现在走业竞争格局清晰好转,而且一些公司的战略更清亮了。挑价和产能行使率优化的过程中,周围效答会更多的表现出来。

  伊利、酵母等居家消耗品类收好将不息爆发

  奶酪、代餐等新兴品类也存在较大机会

  自然除了这些变化之外,像之前涨的比较好的,伊利、酵母这些品类,尤其是居家消耗的品类,今年在C端有了大幅添长,龙头公司逆答能力比较强,市场能力比较强,使得他们并异国丢失客户,而是抢到了更多客户,因此他们的收好暴发特意清晰。

  从现在大多消耗品公告中报预期的几家公司来看,远大表现出收好端添长速度比较慢,但毛利率挑高,费用大幅降低,收好添长速度很快的特点,行家能够去发掘这些大多必需消耗的龙头公司,后面业绩都会超预期,只是收好端外现清淡,收好暴添。现在来看,二季度业绩比较高,三季度能够会维持一个相对比较好的收好添长速度程度。这就是吾们对整个食品饮料板块基本上的一些判定。

  2016年最先是消耗者二次醒悟的时代,1998年、1999年是消耗者第一次醒悟,从计划性的消耗转向了自吾消耗,是一个从无到有的过程。2016年最先,消耗者逐渐有了品牌认识,最先自立选择。吾们的消耗者会本身选品牌,本身选品质,这内里的机会就是好品牌的品牌势能会大幅度的开释。有些品质好的老品牌,原先能够管理上差一点,但现在同样一件事情也变得事半而功倍了。因此这个阶段吾们必定要偏重特出品牌以及老品牌的中兴,以及一些新兴的具有健康性的品类的膨胀,比较新兴的品类,像这两年奶酪、稀奇酸奶,包括代餐、矮浓度果汁,都是吾们认为比较大的机会所在。

  (文中不都雅点仅代外嘉宾幼我不都雅点,不代外《红周刊》立场,挑及个股仅为举例分析,非投资提出。)

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